2009年寿险公司业务调整成效显著，寿险公司在业务转型时，对产品结构进行了调整，大力发展长期险种，大力发展分红产品，使产品的边际利润率提高；大力发展银保期缴业务，使首年年化保费提高，一年新业务价格=边际利润率*首年年化保费，边际利润率和首年年化保费的提高使一年新业务价值大幅度增长。

　　寿险公司在业务转型时，对产品的期限结构进行了调整，大力发展长期险种，使产品的边际利润率提高；大力发展分红产品，使产品的利率敏感性降低，在升息环境下，产品结构不至于出现较大的转变，产品的边际利润率受影响较小；大力发展银保期缴业务，寿险公司的首年年化保费将提高，因此，2010年，尽管存在着通胀预期和加息的可能，但对新业务价值增长率的冲击不大。

　　2010年，三家公司的业务发展仍然以调整结构为主，三家公司在产品的期缴比率和保费期限结构上仍有调整空间。特别是对于中国平安来说，银保目前还以趸缴为主，银保保费的期缴比率有待提升，新业务价值上升空间更大。对中国太保和中国人寿来说，银保的期缴率虽有所提升，但都是以3年期和5年期的期缴保费为主，10年期缴的保费收入较少，在期限结构上也有上升空间，新业务价值还可能进一步增长。

　　从投资环境上来说，企业业绩明显改善，升值预期再起，2010年的股票市场依然有上行的空间。另外在加息的预期下，债券的到期收益率上升，债券的投资机会增加；在保费收入快速增长的情况下，保险资金资产配置压力较大，投资渠道拓宽和债券投资机会增加，有利于满足了保险资金资产配置的需要。

　　在新业务价值增长和投资环境相对宽松的环境下，我们对保险行业依然给予优于大市的投资评级。给予中国平安、中国太保和中国人寿谨慎推荐的投资评级。